移动版

电力设备与新能源行业2016年半年报总结:中报业绩靓丽,后续或将出现分化

发布时间:2016-09-05    研究机构:中泰证券

投资要点

电力设备与新能源行业2016年上半年盈利增长近六成:2016年上半年,全行业201家上市公司营业收入达到4034.27亿,同比增长21.91%,实现归属上市公司股东的净利润278.48亿,同比增长57.85%。

全行业平均毛利率为23.19%,同比提升1.56个百分点;净利率6.90%,同比提升1.57个百分点。全行业经营活动现金流量为净流入69.18亿元,同比减少34.33%。

锂电池板块领军,新能源汽车子行业盈利翻番:2016年上半年,国内新能源汽车共生产17.7万辆,销售17.0万辆,同比分别增长125.0%和126.9%。在产销两旺的背景下,新能源汽车子行业上半年实现营业收入1182.81亿元,同比增长37.92%,实现归属上市公司股东的净利润87.09亿元,同比增长95.03%。

上半年平均毛利率达到23.45%,同比提升3.17个百分点;平均净利率为7.36%,同比提升2.16个百分点。经营活动现金流由去年上半年的净流入23.71亿元下滑为净流出25.07亿元,同比下降205.74%。

其中,锂电池板块营业收入同比增长46.69%,净利润同比增长129.26%;电机电控板块营业收入同比增长13.76%,净利润同比增长64.56%;充电设施板块营业收入同比增长20.50%,净利润同比增长6.73%。

受益光伏抢装行情,新能源发电盈利大幅增长且质量较高:2016年上半年,新能源发电子行业实现营业收入2064.76亿元,同比增长16.72%,实现归属上市公司股东的净利润142.56亿元,同比增长55.07%。

上半年平均毛利率达到23.15%,同比提升1.04个百分点;平均净利率为6.90%,同比提升1.71个百分点。经营活动现金流由去年上半年的净流入100.74亿元增长到净流入126.67亿元,同比增长25.74%。

其中,光伏板块受益于上半年抢装潮,营业收入同比增长34.73%,净利润同比增长83.86%,经营活动现金流净流入同比增长93.96%,是新能源发电子行业高景气的主要来源。n 电力设备子行业业绩稳步提升,二次设备板块表现强劲:2016年上半年,电力设备行业实现营业收入786.70亿元,同比增长15.24%,实现归属上市公司股东的净利润48.83亿元,同比增长22.59%。上半年平均毛利率达到22.88%,同比提升0.81个百分点;平均净利率为6.21%,同比提升0.37个百分点。经营活动现金流由去年上半年净流出19.09亿元增长至净流出32.43亿元,净流出额同比增长69.84%。其中,一次设备板块营业收入同比增长12.49%,净利润同比增长17.58%;二次设备板块营业收入同比增长27.13%,净利润同比增长84.72%;智能制造板块营业收入同比增长22.04%,净利润同比增长7.17%。二次设备板块表现强劲,主要源于去年上半年国网审计等因素造成基数较低;而一次设备业绩持续增长,则主要受益于特高压及配网两端投资结构性加大。

2016年下半年及2017年,各板块业绩将大概率出现分化:从2016年中报业绩来看,电力设备与新能源行业总体表现优异,新能源汽车、新能源发电、电力设备等各子行业均有较大幅度增长,新能源汽车产销两旺、光伏抢装、电网投资增长是主要原因。展望2016年下半年及2017年,新能源汽车产销仍会持续放量增长,但政策性风险加剧,从上半年的经营活动现金流可见一斑;电网投资大概率向配网端结构性调整,加之电改持续升温,配网与用户侧仍是重大看点;而光伏抢装后需求骤减使得板块承压,业绩高增长难以为继。

投资建议:

从中期角度而言,新能源汽车与电改板块是电力设备新能源行业的投资主线。电改持续加速推进,后续配网售电等相关政策有望进一步落地,我们看好高弹性的配网设备供应商、配网投资运营商、拥有园区优质粘性客户、有望成为“配售电一体化+综合能源服务商”的标的;电力能源相对过剩的时代,用户资源才是核心资源,长期看好用电服务板块(包括售电、削峰填谷储能、分布式光伏等),重点推荐用户地推快覆盖广粘性强、有创新商业模式的龙头企业。投资组合:涪陵电力、北京科锐、合纵科技、智光电气、炬华科技、国电南瑞。

新能源汽车子行业受补贴政策不确定影响,前期已出现较大幅度调整,板块风险已得到较多释放;我们预计骗补核查、补贴调整、准入门槛、车型目录等一系列政策有可能在9-10月份落地,只要不出现政策出台时点过晚、补贴调整幅度过大的极端情况,年底抢装行情仍值得期待;我们认为目前可以逐步适当加大板块配置,三元、车桩运营、物流车、Tesla 供应链仍是重点配置方向。投资组合:华友钴业、亿纬锂能、国轩高科、新宙邦、沧州明珠、科泰电源、富临运业(002357)等。

新能源发电中期承压,建议重点关注“大集团小公司”类型的国企改革标的;光热上网电价出台,产业有望迎来从0到1的跨越,看好核心设备供应商与EPC 龙头企业;核电下半年有望正式启动招标,板块存在主题性投资机会。投资组合:东方能源、杭锅股份、天顺风能、金风科技、阳光电源、南都电源等。

风险提示:投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期。

申请时请注明股票名称