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富临运业:正走在外延式扩张的道路上

发布时间:2011-05-10    研究机构:平安证券

客运行业半封闭的特性决定了必须通过外延式扩张壮大自身。公司主营客运站站务经营和客运运输,公司拥有各类客运站18个,经营线路403条,客运行业性质决定了要占有更多的客运资源、市场份额,就必须通过收购、兼并、控股现有客运企业形式来获取。

募投项目将陆续投产贡献业绩。公司IPO募集资金计划用于北川、江油和成都客运站的改扩建,由于受地方政府规划变动等因素的影响,三个项目的投产时间有所延误。北川和江油的客运站新建项目已经动工,我们预计将于11年底或12年初将贡献业绩;而成都客运站的改扩建项目由于政府的新规划迟迟未出台,而且此项目涉及募投金额高达1.38亿元,我们认为公司有改变募投项目的可能,腾出资金进而加速收购、兼并现有的客运企业。

公司正走在外延式扩展的道路上。公司管理层具有强烈的进取心,上市之初意在打造西南地区最大,国内知名的道路运输企业,意图在上市之后两到三年内将车站数量由18个力争扩大到30个。我们认为从公司内部条件和外部环境两方面来看,公司都将面临着外延式扩张的绝好时机,首先:公司内部条件,管理层强烈的进取心是引擎,募投项目变更节省的现金和30%左右较低的资产负债率是管理层进取的源泉;其次:外部环境,客运企业行业集中度较低,安全性要求使得监管层希望一些企业做大做强,而公司上市后的品牌优势和资源优势逐渐形成,有利于公司进行外延式扩张。

首次覆盖给予“推荐”的投资评级。考虑到募投项目的陆续投产,且10年底收购的遂宁开元客运站和成都旅汽客运站将新增效益,我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.51元、0.68元、0.84元,对应2011年5月9日收盘价24.45元对应PE分别为47.9倍、36.0倍、29.1倍,考虑到公司存在持续的外延式扩张可能,首次覆盖给予“推荐”的投资评级。

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