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世纪证券金彩新股定位:富临运业

发布时间:2010-02-06    研究机构:世纪证券

盈利预测假设:1、预计未来两年外延式扩张对客运站经营业务的盈利增厚有限,对运输服务费收入产生较大促进。给予客运站经营、保险代理、自主客运等业务收入5%-7%增速,运输服务、货运等业务收入15%-25%增速。

2、募投项目2011年部分投产。

3、除幕投项目外,未来两年无重大资本开支,综合毛利率稳中提升。

4、2009年、2010年公司所得税率15%,2011年提升至25%。

5、按照公司IPO后总股本8164万股计算全面摊薄EPS。

我们预计公司2009-2011 年营业收入将分别达到18117 万元、19974 万元、22531 万元,分别同比增长31.82%、10.25%、12.8%;归属母公司所有者净利润4152 万元、4649 万元、4814 万元,同比增长43.77%、11.98%、3.53%;对应全面摊薄每股收益分别为0.51 元、0.57 元、0.59 元。

我们统计了A 股中与富临业务比较相近的上市公司的估值情况,它们2009 年、2010 年的平均预测市盈率分别为32.9 倍、40.8 倍,最新的平均PB 为4.41 倍。而目前全部中小板公司对应2009 年、2010 年的平均预测市盈率也在这个水平,分别为32.倍、43.7 倍。

考虑到公司在四川省道路运输行业的领先地位、以及客运经营业务增长稳健的属性,我们认为给予公司2009 年33-38 倍的市盈率较为合理,对应合理股价区间为16.8-19.4 元。

投资者应注意以下方面的风险:1、汽车客运站安全隐患和汽车运输交通事故的风险。如发生重大事故公司将面临车辆损失,伤亡人员的赔付、善后处理以及交通主管部门的处罚等,这将对公司产生严重不利影响。

2、铁路竞争导致的风险。“成—绵—乐”城际铁路将在2013年试运行,届时将会对公司的部分客运线路造成一定影响;此外,我国铁路路网的改造提速也会对公司中长途客运产生一定的分流。

3、劳务输出速度放缓的风险。四川省作为劳务输出大省,人口的流动性较大,使公司从事的道路旅客运输业务具有一定的客流保障。但如果产业转移或当地经济生活水平提高等因素导致劳务输出速度放缓,将对公司的客流量和售票额产生不利影响。

申请时请注明股票名称