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富临运业:2009年归属母公司净利润增长39%

发布时间:2010-04-02    研究机构:天相投资

2009年公司实现营业收入1.82亿元,同比增长32.17%;营业利润4929万元,同比增长19.74%;归属母公司净利润4030万元(与我们在新股分析报告中预期的4152万元基本一致),同比增长39.57%。按发行后总股本8164万股计算,实现摊薄EPS0.49元。公司拟每10股转增2股并派现1元(含税)。

主要细分业务收入增长24%以上。在公司各项业务中,客运站经营、运输服务、租赁及保险代理业务围绕客运站最为紧密,2009年三者占公司总毛利比重约90%,是公司盈利的主要来源。车站客流量和公司化经营车辆数量是影响这些业务收入增长的重要因素。报告期内一是由于外出务工人员转变区域,省内客流量增加明显,二是由于2008年7月收购了眉山公司,三者收入实现较快增长,增速分别为24.65%、31.36%、66.16%;三者同时也是各项业务中毛利率最高的业务,毛利率分别为70.4%、78.1%、91.0%。

预计将收购县级车站进一步完善网络覆盖。公司未来在对现有车站、车辆进行改造更新的同时,也将积极实施收购兼并,进一步向川中、川南、川西延伸营运网络,目标是在三到五年内成为西南地区最大的公路运输企业。鉴于省市级客运市场的不充分竞争状态,我们认为,公司可能更易于收购县级车站,这样短期将对公司客运站盈利贡献有限,但有助于完善网络覆盖,吸引更多的班车入驻,从而促进运输服务收入的快速增长。根据规划,2010-2020年四川省公路旅客周转量将由789增长至1244亿人公里,年均复合增速约5%,这也为公司业绩持续增长提供有利条件。

预计募投项目将于2012年达产。公司募投项目全部为地震灾后重建项目,分别用于北川汽车客运站重建、江油旅游汽车客运中心建设、以及成都城北客运中心扩建,总投资约2.05亿元。我们预计项目将于2012年达产。达产后每年可增加销售收入3487万元,增加利润总额2208万元,分别为2009年的19%、42%。

给予“中性”评级。我们维持对公司2010-2011年EPS分别为0.57元、0.60元的预测,对应动态市盈率分别为51倍、48倍,首次给予“中性”评级。投资者可以关注公司收购扩张行为带来的交易性投资机会。

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